开源证券：给予士兰微买入评级
(资料图片仅供参考)
开源证券股份有限公司罗通近期对士兰微进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2022年营收稳定增长，成长动力充足》，本报告对士兰微给出买入评级，当前股价为37.26元。
士兰微(600460) 2022Q4利润端承压，业务结构持续优化，维持“买入”评级 公司发布2022年年报，2022年实现营收82.82亿元，同比+15.12%；归母净利润10.52亿元，同比-30.66%；扣非净利润6.31亿元，同比-29.49%；毛利率29.45%，同比-3.74pcts。计算得2022Q4单季度实现营收20.38亿元，同比+3.33%，环比-1.06%；归母净利润2.78亿元，同比-64.81%，环比+58.83%；扣非净利润-0.39亿元。考虑消费市场需求疲软等因素，我们下调2023-2024年业绩预测并新增2025年业绩预测，预计2023-2025年归母净利润为13.02（-0.49）/18.24（-0.16）/23.30亿元，对应EPS为0.92（-0.03）/1.29（-0.01）/1.65元，当前股价对应PE为40.2/28.7/22.5倍，公司主动加快调整产品结构的步伐，维持“买入”评级。 业务结构不断优化，拟与大基金共同增资扩产汽车半导体，成长动力充足 分业务看：集成电路方面，2022年实现营收27.23亿元（YoY+18.74%）,毛利率35.02%（YoY-6.73pcts）；分立器件方面，2022年实现营收44.67亿元（YoY+17.13%），毛利率30.22%（YoY-2.67pcts）；发光二极管方面，2022年实现营收7.33亿元（YoY+3.50%），毛利率12.98%（YoY-5.06pcts），业务结构实现不断优化。分产品看：IPM模块方面，2022年营收14.2亿元，同比+65%以上，产品广泛应用于家电及工业领域，同时公司推出应用于新能源汽车的IPM方案，已向客户完成批量供应；SiC方面，在2022Q4公司SiC芯片产线已实现初步通产，形成月产2000片SiC芯片生产能力，公司研发的车规级SiC-MOSFET产品已向客户送样，预计2023年底实现月产6000片SiC芯片生产能力；MEMS传感器方面，2022年营收3.05亿元，同比+15%，加速度传感器产品已获国内手机厂商大批量使用，市占率达20%以上，同时公司将向白电、工业、汽车领域拓展。同时公司公告，拟与国家大基金二期共同出资21亿元认缴控股子公司成都士兰半导体，将“汽车半导体封装项目（一期）”的建设和运营提供资金保障，有利于加快实现士兰微汽车级功率模块的产业化，完善集成电路产业链布局，公司成长动力充足。 风险提示：产能建设不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券何立中研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.32%，其预测2023年度归属净利润为盈利14.71亿，根据现价换算的预测PE为35.59。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，士兰微（600460）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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〖 证星研报解读 〗
本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
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