东方证券：给予大北农买入评级，目标价位10.35元
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东方证券股份有限公司张斌梅近期对大北农进行研究并发布了研究报告《大北农2023年一季报点评：养殖承压，新转基因证书获批》，本报告对大北农给出买入评级，认为其目标价位为10.35元，当前股价为7.12元，预期上涨幅度为45.37%。
大北农(002385)
核心观点
公司披露2023年一季报。2023年一季度公司营业收入77.8亿元，同比+20.4%，归母净利润-3.1亿元，同比-31.3%，扣非归母净利润-3.12亿元，同比-14.9%。
高价库存挤压饲料利润。今年以来猪价持续低迷，养殖利润大幅缩水，同时玉米、豆粕、小麦、氨基酸等多种饲料原料价格集体下跌，因此饲料企业纷纷开始降价，饲料价格进入下行通道。根据中国饲料工业协会，3月育肥猪配合饲料价格3.74元/公斤，环比下降1.9%。大型饲料企业受高价库存影响，从成本端和价格端双重挤压利润。随高价库存消化完毕，预计Q2有所好转。
猪价低迷养殖亏损。一季度公司参控股子公司累计出栏143.77万头，销售收入22.94亿元，其中控股公司出栏88.22万头，同比增长41.81%，累计收入14.09亿元，同比增长69.96%；参股公司出栏55.55万头，同比增长23.64%，累计收入8.85亿元，同比增长41.60%。但猪价仍处于较低水平，23Q1行业平均价格仅15.32元/公斤，预计生猪业务仍出现亏损。
转基因种子有序推进。4月28日，农业部发布《2023年农业转基因生物安全证书批准清单》，其中大北农转mvip3Aa和pat基因抗虫耐除草剂大豆DBN8002生产应用的安全证书获批，有效区域为黄淮海夏大豆区。2022年11月，该事件也通过阿根廷政府的安全评价，获批种植许可。该转化事件对主要鳞翅目害虫有优良的控制效果，与转化事件DBN9004叠加能够形成优良的抗虫耐除草剂复合性状产品。目前，大北农生物技术已获得4个转基因玉米生产应用安全证书和2个转基因大豆生产应用安全证书，在性状端竞争优势明显。
盈利预测与投资建议
我们维持原预测，预计23-25年公司实现归母净利润6.71、14.89、19.34亿元，同比分别增加1106.9%、121.9%、29.9%。预计未来公司饲料和养殖业随下游情况好转，同时种业竞争力强劲，随转基因商业化落地公司长期增长潜力突出。我们沿用FCFF估值，维持目标价10.35元，维持“买入”评级。
风险提示：转基因政策推进不及预期风险、饲料需求下降风险、饲料原材料价格波动风险、生猪价格波动风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券孟维肖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.86%，其预测2023年度归属净利润为盈利16.69亿，根据现价换算的预测PE为17.68。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为9.83。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，大北农（002385）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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